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匯添富類信托業務鏈解構:嵌套模式松綁專戶多對一

發布時間:2013-10-28 14:54 來源: 天津新聞網
匯添富類信托業務鏈解構:嵌套模式松綁專戶多對一

松壑

基金子公司的“全渠道”模式逐漸成型。

此前,匯添富資本管理有限公司(下稱匯添富資本)與平安銀行(000001.SZ)、新華聯(000620.SZ)簽署相關合同,發起設立總規模為17億元的“匯添富資本·新華聯專項資產管理計劃”(下稱新華聯計劃),其中A類份額(優先級)將向社會公開募集,募集總規模最高達11.5億元。

這份高額募資計劃,引起業內對匯添富資本產品銷售能力的質疑。

據記者多方了解,前述資管計劃除傳統銀行代銷和基金公司直銷外,還利用了證券公司營業部、第三方財富公司等渠道實現了產品的銷售,與此同時,發起基金專戶實現間接投資也成為了該產品規避投資者人數上限的工具。

而各類渠道的嫁接、利用與合作,讓該筆優先級資金順利募集;而這也預示著,基金子公司或將在類信托業務鏈中謀取更大的市場優勢。

“新華聯的渠道主要是券商,其中以東方證券為主。”一位匯添富人士透露,“銷售基本是走的券商和我們自己的渠道直銷,讓財富階層購買。”

巨額募資

高達11.5億元規模的優先級資金募集,引發了業內的普遍關注。

作為類信托業務的新參與者,基金子公司如何應對這樣一筆資金的募集?

“市場上最常見的集合信托的總規模也就是2億至3億元,即便是規模較大的也不過5億至6億元,超過10億的并不多見。”北京某信托人士坦言“它(匯添富資本)短期內募集這樣一筆優先級應該是有壓力的。

然而,據匯添富基金()(下稱匯添富)網站顯示,“匯添富資本-新華聯1號專項資產管理計劃”的操作一欄顯示為“募集結束”。這意味著,新華聯計劃的相關資金已募集到位。

以11.5億元的優先級規模計算,假設該資管計劃的持有人份額為新《基金法》對私募產品限定的200人,則每名資管份額持有人的投資額平均高達575萬元,高出認購最低金額100萬元5倍之多,而這或將讓該資管計劃更依賴于大額資金的申購。

針對這一資金募集規模,已有業內人士表示質疑——前述資管計劃是否已淪為銀行資金的“另類通道”?

“基金子公司缺乏信托渠道的積累和固定客戶,難以想象這10億多的資金是如何快速到位的。”前述北京信托人士指出,“這個計劃的收益率并不低,其中大額資金中有一部分或許來自銀行。”

但有銀行人士認為這種可能性微乎其微。

“僅從它(新華聯計劃)收益率的角度看,銀行是可以接受的。”北京某股份行人士指出,“銀證、銀基類的項目都需要有兜底行存在,何況通道業務可以做成一對一,而不需要做成新華聯計劃這種多個客戶的形式,從任何角度看,它都不會是銀行資金來做。”

同時,亦有匯添富內部人士表示,該筆資管計劃并非銀行的“通道業務”,而其優先級資金的募集,更是通過多種渠道合力完成募集。

多渠道突圍

事實上,匯添富資本在此次新華聯計劃的資金募集過程中,發揮了多類渠道的作用,除傳統的銀行代銷、基金公司渠道外,證券公司也成為了其資管產品銷售的重要渠道之一。

“新華聯的渠道主要是券商,其中以東方證券為主。”一位匯添富人士透露,“銷售基本是走的券商和我們自己的渠道直銷,讓財富階層購買。”

值得注意的是,據匯添富基金網站顯示,東方證券即為匯添富的控股股東方,換而言之,新華聯計劃的銷售利用了其股東方——東方證券的渠道優勢。

“只要東方能賣光這筆錢,干嘛還讓銀行賺代銷費呢,等量特別大的時候估計才會找銀行來幫忙。”前述匯添富基金人士表示。

除此之外,基金專戶也成為了新華聯計劃的間接渠道。

“有些專戶就是去投資新華聯計劃的,產品采用了層層嵌套的模式。”前述匯添富人士表示,“投資者購買基金專戶,再用基金專戶投資新華聯計劃。”

之所以利用基金專戶進行“層層嵌套”的設計,或為規避資管計劃委托人的人數限制。根據去年11月1日施行的《基金管理公司特定客戶資產管理業務試點辦法》(下稱“辦法”),除300萬元以上投資者不受數量限制外,基金及子公司的單個資產管理計劃的委托人不得超過200人。

“在嵌套中,一個專戶相當于占用一個投資者的名額,但專戶背后卻可能是多個投資者,利用這個方法可以繞開多對一的人數限制。”北京某基金專戶產品經理表示,“比如10個100萬的投資者投資一個專戶,專戶再投資專項計劃,這樣就騰出10個300萬以下的投資者名額。”

不過此種模式或將受到一定程度限制。6月1日新《基金法》施行后,以投資者人數200人為線界定公私募產品。基金公司的專項資管計劃顯然屬私募類產品,而《辦法》中有關300萬元以上投資者不設上限的規定,與作為上位法的新《基金法》相悖,而這或對基金子公司專項計劃的資金募集構成影響。此前,《證券公司客戶資產管理業務管理辦法》已因其內容與新《基金法》沖突而被修訂。

此外,新華聯計劃的產品還出現在了部分三方財富公司的名錄中。

“現在房地產信托的小額(300萬元以內)年化預期收益也就是9%左右,而新華聯計劃的點位和信托相比要高,達到9.8%,所以還是不難賣的。”中融信托旗下某三方財富公司人士透露。

不過亦有信托人士認為,匯添富資本或通過壓低利差的方式強化了競爭力,促進了產品的短期銷售。

“新華聯是大開發商,算上各類管理費、渠道費,其綜合成本不大可能超過13%,它從銀行走資金的成本也就在10%左右。”前述信托人士猜測,“和信托相比,匯添富的利差很有限,而其讓利的原因或許也是為了先做成幾單,把類信托業務的根基打好。”

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